央行提前布局 货币政策由宽松转向中性

    央行货币政策委员会一季度例会本周召开

　　市场对于加息的预期正提前到来。对于本周央行将再次上调存款准备金率的传言，央行遵循以往惯例，不对外部传言做任何评论。但专家们普遍认为，存款准备金率再次上调或加息的时间窗口很可能就在4月中上旬。

　　2.7％的CPI涨幅，已经高于一年期存款利率2.25％，中国已经进入实际“负利率”时代。而央行自今年初开始大幅回收流动性，通过发行央票，已经达到了通过公开市场继续上调存款准备金率的实际效果。即使如此，存款准备金率仍有上调空间，根据大多数专家的意见，3月份经济运行数据以及信贷投放情况将是决定上调存款准备金率的关键因素，因此，预计4月中上旬将是货币政策微调的时间窗口。

　　央行货币政策委员会季度例会将于本周四召开，上周三，央行已召集有关专家就当前的货币政策进行研讨。在会议上，以中欧国际工商学院教授许小年和中金公司首席经济学家哈继铭为代表的专家主张，鉴于通胀压力不断增大，央行应该让人民币加息；哈继铭预期人民币加息会发生在二季度，与会的瑞银证券首席经济学家汪涛也表示，今年央行还会上调两次存款准备金率，并加息两次。

　　当然，也有不少专家认为，一个折中的办法就是采用不对称加息，从而做到在补贴居民“负利率”损失的同时不增加企业成本。中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇认为，可以通过存款和贷款不对称的加息方式，既释放出防通胀、防资产泡沫的讯号，同时也要为企业创造更好、更宽松的资金环境，因此不对称加息是可行的。

　　由于当前中国经济增长尤其是民营经济增长还有许多不确定性，这也成为在短期内加息的一大限制因素。央行官员已经在多个场合明确表示，货币政策“退出”不应仅仅关注利率调节，央行有一揽子工具，会“实施监督市场情况并审慎选取合适的调节工具”。央行行长周小川在上周出席美洲开发银行年会时更是指出，中国政府考虑退出刺激政策的前提，是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好。他同时表示，退出财政和货币刺激措施需要“先后有序”，“对于许多国家而言，财政刺激政策应最后退出。”

　　宽松货币政策的“退出策略”极具挑战性，央行除了需要关注经济增长也要保证稳定和结构转型。此次宏观调控与以往不同的是，面对公众预期，央行官员多次出面进行解释和沟通，这无疑对真正要采取退出措施时产生的影响进行了缓释和铺垫。 

　  分析人士认为，就算是3月CPI超过了3％，也不代表就一定要加息

　　目前，我国经济复苏向好势头明显，但是，A股市场却始终在3000点左右徘徊，主要原因在于市场关于货币政策下一步走向的传闻此起彼伏，整个资本市场都被笼罩在诸多不确定性内。

　　3月份信贷或超8000亿？

　　近日，有媒体报道，商业银行3月新增贷款仍保持较快增速。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行前两周新增贷款投放近2000亿元，略高于上月同期。据此推断，银行业3月新增贷款约在8000亿元至10000亿元？

　　从最早的1500亿元到5000亿元再到如今的8000亿至10000亿元，可见近期市场关于对3月份新增贷款数据的判断出现了明显的分歧。

　　实际上，1500亿元的来由主要是，监管层按照全年新增信贷总量7.5万亿，向商业银行提出了3：3：2：2的信贷季度投放比例要求。那么，有关媒体据此推出3月份所剩1500亿元的信贷额度。但是，这种计算方法很快就被业内人士所否定了。理由是，监管部门制定的信贷季度投放比例是理想中投放节奏，但是，考虑到银行方面获利的冲动，1500亿元的投放量未免太少了。

　　他们表示，除了银行本身的获利冲动之外，去年获批的国家中长期项目还需要后续资金的跟进，因此，3月份信贷增量或相对2月有所放缓，规模或在5000亿左右。

　　此种说法也仿佛得到监管层相关人士的响应，央行副行长朱民近日在一次论坛上表示，1月份贷款增长非常强劲，2月份增长也高于预期，3月份贷款增长将有所放缓，贷款的结构更加平衡。