左小蕾：有效管理通胀预期须三剑齐下

　　10月份国民经济运行数据显示，当前随着经济形势逐渐稳定，价格水平上涨的环境和条件也在形成，开始通胀预期的管理，对于防止将来通货膨胀形势恶化至关重要。至于如何管理通胀预期，我们认为，对GDP高增长偏好、流动性过剩以及输入型因素这三方面的管理特别关键。

　　GDP高增长偏好的管理

　　管理通胀预期要管理增长水平。在经济呈现稳定增长态势，特别是已经达到经济的潜在增长率以后，不要刻意推动更高的增长。

货币学派认为，货币供应增长与通胀水平增长直接相关，通胀是一个货币现象，实际上也是发生在经济增长达到均衡水平的时候。

　　所以，在经济恢复稳定增长后，根据国家信息中心的计算，中国经济在现阶段的潜在增长率，就是所谓全要素增长率，大概在9％－10％之间。当中国经济增长稳定在9％或者是10％的水平上3－4个季度以后，不要刻意推动更高水平的增长，否则价格水平的上涨将导致通胀风险不可避免。因此，管理通胀预期，切忌在经济恢复稳定增长以后，推动GDP的高增长偏好，继续推动更高的增长。

流动性过剩的管理

　　管理通胀预期一定要控制新增信贷水平的增长。新增贷款水平增长过快，超过经济正常运行所需要的货币需求，就会产生所谓流动性过剩的问题，信贷就会流向资产市场，形成股价、房价、物价上涨的三部曲。

　　去年以来，为了应对经济危机达到“保八”目标，银行信贷空前增长，股市资金流入增加，上万亿的房屋抵押信贷增长，数千亿的房地产开发信贷增长。我们担心，当产能过剩问题有所缓解、经济恢复稳定增长的时候，通胀的货币环境再次形成，任何一个价格因素都可能诱发价格总水平的再次膨胀。

　　因此，通胀预期管理，有必要对过度的新增贷款进行管理。把握货币政策的适度宽松，适时恢复货币政策的正常管理尤为重要。

　　输入型因素的管理

　　管理通胀预期还需要管理输入型因素。输入型因素包括两方面。个方面是大宗产品价格的大幅上涨，特别是石油价格的大幅上涨。石油价格的上涨，不仅直接影响全球的通胀水平，还会引起投机生物质能的投资增长，带动生物质能原料玉米价格的上涨，然后引发世界粮食价格的全面上涨，最后引发全球范围的通胀。

　　第二个方面的输入型因素是非贸易非直接投资资本的大规模流入。非贸易非直接投资资本实际上就是投机性资本，其大规模流入带来两个结果。首先，结汇带来流动性过剩，加大通货膨胀的货币环境，某种程度上抵消国内对流动性过剩管理的货币政策效果。其次，投机性资本不是进行实体经济的投资，其主要投资目标是资产市场，即股市和房市。如果投机性资本大规模流入，一定助推房市价格和股市价格。

　　管理通胀预期，在这些输入型因素再次形成气候之前，要早做准备。