工业——效益有所改善库存调整趋于缓和

　　前三季度，我国工业生产逐季加快，企业盈利状况逐步改善，库存调整趋于缓和。

　　国家统计局发布的数据显示，前三季度，规模以上工业增加值同比增长8.7%，虽然增速仍比去年同期回落6.5个百分点，但工业生产增速表现出逐季加快的势头。规模以上工业增加值一季度增长5.1%，二季度增长9.1%，三季度增长12.4%。今年一季度，工业增加值增速比GDP增速低1个百分点，但到二、三季度，工业增加值增速比GDP增速分别高出1.2个和3.5个百分点。

　　工业经济加快发展还表现在工业行业的回升面明显扩大。前三季度全部39个工业大类行业均实现增长，而上半年是36个行业实现增长，一季度是33个；前三季度在31个地区中，有29个地区工业生产保持了增长，而上半年是28个，一季度是25个。

　　随着工业生产快速回升，市场信心也进一步增强，包括企业景气指数、企业家信心指数、制造业采购经理指数都在稳步上升。特别是全国制造业采购经理指数10月份已经达到55.2%，连续8个月在景气区间临界点以上。同时，工业产销衔接状况良好，前三季度工业产品销售率达到97.43%。

　　工业生产增速逐季加快，得益于国家出台的一系列扩大内需、刺激消费政策的贯彻实施。在4万亿元投资计划中，基础设施建设是重点，有效拉动了钢铁、有色金属、水泥等原材料工业的增长。以钢铁行业为例，今年前8个月，世界66个主要产钢国粗钢产量同比下降18.1%，而同期我国粗钢产量同比上升了5.2%。前三季度，消费也保持了一个较快的增长速度，社会消费品零售总额增长15.1%，扣除价格因素，实际增长17%。内需的增强带动了工业生产的快速回升。

　　令人欣喜的是，在工业生产增速加快的同时，企业盈利状况也在逐步改善。1-9月，全国22个地区工业实现利润15543亿元，同比下降9.1%，但降幅比1-8月缩小4个百分点。在39个工业大类行业中，有35个行业利润比1-8月增幅回升或降幅缩小。

　　随着工业生产快速增长，企业盈利减亏面也在扩大。1-8月，亏损企业亏损额2872亿元，由1-5月的增长14.3%转为下降18.8%。1-8月，在39个工业大类行业中，有12个行业利润增幅较1-5月上升，12个行业利润降幅缩小，7个行业利润由降转升。

　　盈利状况有较大改观的行业主要有：钢铁行业利润由1-5月的26.4亿元增加到1-8月的454.6亿元，同比下降71.7%，降幅缩小25.5个百分点；有色金属冶炼及压延加工业利润同比下降56.8%，降幅缩小21.1个百分点；电力行业利润由1-5月增长14.6%上升为1-8月的大幅增长194%；石油加工及炼焦业由去年同期亏损941.7亿元转为盈利712亿元，较1-5月增盈264.4亿元；交通运输设备制造业利润由1-5月下降7.3%转为增长14.5%；专用设备制造业利润由1-5月下降0.9%转为增长7.3%；纺织业利润由1-5月下降1.5%转为增长7.3%；电子行业利润同比下降25.3%，降幅缩小20.7个百分点；农副食品加工业利润同比增长12.3%，增幅提高9.8个百分点。

　　从国有企业效益改善情况来看，前三季度，国有企业营业收入和实现利润同比降幅进一步收窄，应缴税金和已缴税金增幅提高。财政部的数据显示，1-9月，国有企业累计实现营业收入158361亿元，同比下降1.7%，降幅比1-8月缩小1.8个百分点。1-9月，国有企业累计实现利润9366.1亿元，同比下降17.6%，降幅比1-8月缩小2个百分点。1-9月，国有企业应缴税金14161.1亿元，同比增长3.7%，9月份比8月份环比增长14.2%。已缴税金14467.8亿元，同比增长3.7%，9月份比8月份环比增长2.7%。1-9月，国有企业成本费用总额为149150.3亿元，同比下降0.6%。

　　我国工业利润同比降幅持续缩小，环比强劲回升主要得益于两个因素：一是工业品出厂价格指数（PPI）企稳回升，4月份以后PPI环比连续6个月上涨，而且，8月份PPI同比指数一年来首次出现由降幅持续扩大向降幅收窄转变的拐点。二是需求缓慢回升，1-9月，22个地区工业实现主营业务收入287976亿元，同比增长3.4%，增幅比1-8月提高1.5个百分点。可以预期，由于去年四季度工业利润大幅下滑，基数较低，今年全年工业利润有望扭转下降局面迎来增长态势。

　　前三季度，伴随着工业生产逐步回升，企业库存调整趋于缓和。经过去年四季度和今年一季度剧烈的去库存化后，二三季度迎来了库存的温和回补。

　　从历史上看，2003-2008年，规模以上工业产成品存货增加额分别为876亿元、2120亿元、1973亿元、2258亿元、3244亿元和4371亿元，基本上呈稳定增加态势，也对应于同时期工业生产的快速增长。去年四季度以来，受全球金融危机的冲击，在需求明显放缓的情况下，产成品存货稳定增加的态势出现逆转。

　　据测算，工业产成品存货增加额去年二季度达到2301亿元的较高水平，三季度回落到1928亿元，四季度和今年一季度则分别为-496亿元和-2021亿元，下降幅度是近20年来最大的。库存调整如此剧烈，主要是短期内需求放缓伴随工业品价格大幅下降，企业根据大幅下降的需求预期来调整库存，部分企业甚至采取停产半停产等极端措施清理库存。去年四季度和今年一季度，产成品存货增加额比上年同期分别减少971亿元和2659亿元，扣除价格因素，分别拉低去年四季度和今年一季度工业增加值增速约1个和2.8个百分点。据测算，今年二季度工业产成品存货增加额达到1450亿元，虽然同比仍下降近四成，但环比出现由负到正的趋势性转变，同期的工业增速也达到9.1%。三季度，工业产成品存货温和上升，增加额预计将达到1060亿元，同期的工业增速已达到12.4%。

　　具体到企业而言，库存水平取决于未来需求、储存成本、价格变动、供货周期等多方面因素，其中未来需求是最重要的因素。归根结底，企业库存变化是需求预期的反映和需求变化的结果。现在整个工业受到国际金融危机的冲击和经济周期深度调整的叠加影响，再加上多年来许多行业投资过度，积累了大量过剩产能，在国外需求大幅萎缩和国内需求相应回调的情况下，有效需求不足和生产能力过剩的矛盾还很突出，工业领域结构调整的任务仍非常紧迫且艰巨。