上海莱士：“深耕”血液制品领域_提价预期明显

　  上海莱士：“深耕”血液制品领域_提价预期明显

　　江怡曼

　　上海莱士（002265.SZ）可谓医药行业中跑出来的一匹“黑马”。

　　2008年6月23日，公司上市首日开盘价仅为22.80元，随后股价呈总体上升的趋势。近期一度上涨到了62.46元的高位。短短两年的时间内，公司的股价已经是原来的近3倍。

　　尽管已经实现“2年3倍”，但是不少业内人士认为，随着产品的继续提价，公司依旧具有良好的投资价值。

　　事实上，国内生产血液制品的公司并非上海莱士一家，那么和其他公司相比，上海莱士是否具有投资价值？

　　提价预期依旧明显

　　“上海莱士的血液制品业务中含提价产品的比重较大,受价格影响的弹性很大,一旦提价,公司业绩受益明显。”湘财证券医药小组分析师叶侃表示。

　　而这一点从公司之前公布的中报中就可以看出来。上海莱士公布的2010年中报显示，其上半年实现营业收入1.89亿元，同比增长16.38%；营业利润0.84亿元，同比增长36.91%。归属于上市公司净利润0.71亿元，同比增长39.20%。

　　公司之所以能交出这份让市场满意的成绩单，一方面是投浆量较去年同期增长18%~22%，达到130~150吨左右，可供销售的产品数量同比增加。而更为重要的原因则是上半年产品供不应求，静丙（静脉注射用人免疫球蛋白）和小制品出厂价格同比大幅度上涨。

　　据了解，一季度上海2.5g和5g静丙的零售价分别提升45.6%和58%至600元和1140元，出厂价也随之上调，以公司2.5g静丙蛋白为例，其出厂价提高30%至约520元。

　　值得一提的是，公司上半年综合毛利率为63.63%，比去年同期大幅提升了5.26个百分点，主要也是得益于上述产品的提价。

　　尽管已经经历了一轮产品提价，但是在业内人士看来，公司接下来的提价预期依旧很明显。

　　“公司的几大主要产品静丙、白蛋白、凝血因子等产品仍有进一步提价的可能。”某券商分析师表示。

　　资料显示，历史上静丙的出厂价基本逼近零售价，2008年、2009年价差都在10元左右。2010年初静丙的零售价大幅提升到600元，公司出厂价提升到520元左右。

　　国泰君安分析师易镜明认为，未来出厂价仍然会逐渐向零售价靠拢，预计还有15%的空间。除此之外，白蛋白的价格一直保持平稳，过去两年时间内并未出现提价，在血液制品价格整体上台阶之后也有补涨预期，空间在20%左右。除此之外，凝血因子供需缺口犹在，不排除进一步提价。

　　而海通证券医药行业分析师江维娜则认为，供不应求导致了提价，不排除公司出厂价提高的可能。但是药价整体下降的趋势，在一定程度上限制了发改委提高零售价格的行为，再次提高零售价的行为可能性不大。

　　上海莱士方面则表示，公司主要产品血液制品的价格变化一方面要受市场的影响，另一方面血液制品又属于国家药品监控范围以内的药品，提价需要国家发改委的审批。公司年初就公布了提价计划，目前部分产品已经完成提价，现阶段出厂价格不会有太大的变化。

　　易镜明认为，不考虑静丙和凝血因子进一步提价，假设2011年初白蛋白提价15%，预计公司2010、2011年的每股收益分别为1.26元、1.59元。公开资料显示，公司2009年的每股收益为0.39元。

　　高门槛阻止进入者

　　事实上，上海莱士之所以能够实现“2年3倍”的高速成长，还和其行业特殊性有关，使其可以免去来自不少外来竞争者的“干扰”。

　　据了解，由于血液制品为预防和治疗用特殊药物，与其他行业相比，该行业是一个受监管程度较高的行业。

　　2001年，国务院颁布政策决定不再审批新的血液制品生产企业。除此之外，政府还提出了一系列行业监管政策，这些都大大提高了血液制品行业的行政进入壁垒。

　　从整个行业来看，目前国内血液制品主要产品一直处于供不应求的阶段，但是能供应的厂家数量有限。

　　目前来看，国内通过GMP（药品生产质量管理规范）认证的血液制品生产企业总共有33家，正常经营的仅为20余家，其中上海莱士、华兰生物（002007.SZ）、成都蓉生等企业的平均投浆量在300吨以上，占全国总投浆量的50%。

　　东方证券医药行业首席分析师李淑花认为，毫无疑问，国内血液制品的监管日趋严格，行业标准逐步提高，血液制品行业集中度的提升乃是大势所趋。

　　100%专注血液制品行业

　　尽管行业壁垒相当高，但是上海莱士还是要面对一些竞争对手，其中华兰生物和天坛生物（600161.SH）同样都是上市公司。

　　而上海莱士和其他公司最大的不同或许就在于其对血液制品行业100%的专注。

　　据了解，作为国内最早实现血液制品批量化生产的厂家之一，上海莱士至今仍保持着对血液制品行业的专注。在涉足血液制品业务的已上市企业中，公司是一家业务内容100%集中在该领域的厂家。

　　2009年的数据显示，华兰生物血液制品的营业额为5.05亿元，占公司营业收入的41.43%，天坛生物血液制品的营业额为3.50亿元，占公司营业收入的32.58%。而同期，上海莱士血液制品的营业收入为3.88亿元，占公司营业收入的100%。

　　“由此可见，随着血液制品行业景气度的爬坡，上海莱士受益于整个行业大发展的关联度。”李淑花认为，天坛生物受累于自身疫苗业务的低增长，华兰生物血液制品规模最大但基数效应也相应降低，因此唯有上海莱士，其独具特色的高纯度与低基数为业绩的高增长奠定了基础。

　　尽管如此，从毛利率来说，上海莱士虽胜于天坛生物，但仍比华兰生物略逊一筹，公司上半年血液制品的毛利率约为63.63%，同期华兰生物血液制品的毛利率则为70.55%，天坛生物血液制品的毛利率为55.30%。

　　李淑花认为，由于公司静丙和小制品提价集中在2009年底和2010年初，2009年下半年基数较低，所以预计下半年公司经营业绩将显著好于上半年。

　　公司中报中也已经披露，预计2010年1~9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长20%~50%。

　　除此之外，二季度公司股东户数大幅减少，从一季度末的11455户锐减至8875户，减少幅度为22.46%，筹码进一步集中。getty图 制图/张逸俊