央行政策口径微调 信贷增长由合理改适度

央行3月31日发布了货币政策委员会例会声明，声明的政策口径与央行前期的表态略有不同，首度提出“引导货币信贷总量适度增长”，此前央行的表述均为“合理增长”。而且，这一历来惜墨如金的声明，这次将颇多笔墨放在了信贷总量调控。分析师预期，未来或将进行更为严格信贷管制，准备金率还有进一步上调的可能，但近期加息的概率不大。

　　与央行前期的政策声明(包括货币政策执行报告、年度工作会议新闻通稿等)另有不同的是，此次的例会声明表示，“要继续完善商业银行内部治理结构，建立科学有效的业绩考核制度和风险管理制度，把短期目标和中长期发展目标有机结合起来，努力做到信贷资金的相对均衡投放，促进全年货币信贷调控目标的实现。”这一表述是首次出现在例会声明中，也表明了央行“信贷总量控制、投放节奏管理”任务的重要性。

　　对于货币当局来说，今年的货币信贷控制目标是：M2预期增长17％左右，全年新增贷款7.5万亿。但是，今年前两个月新增贷款近2.1万亿，信贷规模控制任务的压力颇大。此次例会声明对当前经济金融形势的判断中即有一句表述，“调控货币信贷总量、优化信贷结构以及防范金融风险的任务依然艰巨。”

　　在货币信贷总量调控方面，例会声明的表述为，“要灵活运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷总量适度增长”。但此前，央行的政策声明的表述均是“引导货币信贷总量合理增长”。中国投资协会副会长张汉亚认为，此前央行两次上调存款准备金率，这次又提出引导信贷总量“适度”增长，实际上央行已在收紧信贷政策。

　　兴业银行经济学家鲁政委表示，如果3月份最终的信贷数据没有超出我们预期的2000亿至4000亿，4月应当会是一个难得的政策“真空期”。但是，信贷数据超预期的可能性依然无法排除，如果这样，法定存款准备金率仍有可能上调。

　　此外，由于2月份中国的CPI已经回升至2.7％，接近了全年调控目标，同期以房地产为主的资产价格也大幅上涨，市场对央行加息的预期也不断强化。机构和市场此前大多揣测，此次的货币政策委员会例会讨论的重点将是利率和汇率。但是，此次例会声明并未多言管理通胀预期，也像往常一样没有提及汇率和外汇管理体制。

　　“如果未来不得不在汇率上多少有所表示，除非突发情况令某个月CPI超过3％或连续数月维持在2.5％以上，否则，即便超过2.25％，央行加息的概率也不大。”鲁政委说。

　　张汉亚也认为，目前中国经济只是“微热”，尚不需要通过加息来调控，通过控制信贷增长总量等其他政策，足以起到“降温”作用。