左小蕾：限制金融高管高薪根本之策，釜底抽薪

　　
　　左小蕾　　银河证券首席经济学家

　　众多迹象显示，在今天开幕的匹兹堡20国峰会上，法、德可能会就限制金融高管的高薪提出特别动议。的确，探寻危机产生的原因，与金融界的暴利有关。正是过度的激励使金融界采取不计后果的过度短期投机行为，制造了脱离实体经济发展支撑的金融泡沫。要防范同类危机的卷土重来，有必要从病源上动手术。这应该是德、法提案的逻辑和合理性所在。但是如何才能真正限制金融高管高薪？笔者认为，探讨这个难题，不仅需要严密的逻辑和合理性，更需要合法性。

　　特别激起舆论愤怒的是，在金融危机阴影依然在华尔街上空徘徊时，华尔街那些经过政府救助死里逃生的金融机构，甚至再次发放高过危机之前的高薪。真是笑骂由你，我钱照拿。但由于相关规则和法律，无论如何强调监管，如何强调透明，“以业绩为基础”制定薪酬激励的契约也不能被纳税人的“愤怒”撼动。因为不履行契约将被诉诸法律。故而这种看来不可思议的行为可以如此有恃无恐，而美国总统奥巴马试图取消那些几乎置AIG于死地的金融衍生部门的奖金时，因受契约的困扰，最后不得不动用法律手段，立法苛重税，才收回差一点被滥用的纳税人钱。

　　这里有两点启示，，面对“契约”的法律权威，必须更有力地利用法律武器。金融高管高薪涉及巨大的利益，从社会基本道德上讨论，非常苍白。面对变本加厉的薪酬发放，加强监管要求透明也显得空洞和无力。依法执法才是根本解决方式。第二，限制金融高薪必须从源头着手。要切断金融高薪的来源，推翻金融高薪的“始作俑者”的合法性和合规性的基础。

　　金融巨额奖金的合法性在哪里？契约如何保护金融高薪的合法性？最理直气壮的基本条款是，以业绩为基础的激励机制。也就是说如果没有业绩就没有高薪。如果业绩的获取渠道不合法，业绩也就不合法，当然也就没有高薪。要限制金融高薪要从业绩的取得是否合法着手。

　　金融产业的高薪来自何处？如果忠实按照金融中介的行为规范，不可能有超过全球GDP 10倍的衍生品交易的规模，不可能有产生高薪的业绩，也就不可能有制造更大的泡沫业绩的冲动。

　　事实上，金融界现今仍在重复危机制造行为。金融业绩仍然通过相关人员对各类“产品”的交易、销售和资产管理产生。但如果所谓“产品”，主要就是各类没有真实价值的高风险衍生证券品，那就意味着与之相关的交易、销售和管理等活动，仍然在重复过去制造金融危机的故事，如此金融活动的业绩越大，意味着虚拟价值越大，风险也越大。就像毒品交易和销售一样，卖得越多，价格越高，危害越大。最后必须坚决销毁毒品，捣毁毒品生产基地，才能遏制毒品泛滥。如果毒品没有了，通过交易毒品和销售毒品的 “价值”创造活动也就没有任何价值可言了。所以，要限制金融高管高薪，首先需要禁止这些不创造实际财富，但却创造风险和危机的过度创新的产品和行为。

　　取缔或者限制那些高风险衍生证券产品，与之相关的金融活动的“业绩”也就随之而失去上涨空间，如此，巨额奖金薪酬也就失去赖以产生的根据和基础。所以，只有“釜底抽薪”，从最原始的毫无意义的衍生证券“产品”的层面否定其合法性，才能在契约精神的法律框架下，合理合法地遏制巨额薪酬，也才能遏制在高薪激励下再次被制造出来的金融泡沫和金融危机。

　　遏制金融高管高薪，还有一个重要、带有根本性的副产品：恢复被金融机构高薪扭曲的金融人才生态的严重失衡。自然生态的失衡破坏人类生存的环境；金融生态的失衡带来金融危机，人才生态的失衡可能破坏人类社会的和谐和进步。

　　笔者以为，限制金融高管高薪的行动，可以借鉴世界泳联禁止高科技泳衣的行动。国际泳联7 月宣布，从明年1月开始，将禁止选手穿着高科技泳衣参加比赛。从而从根本上结束了制造游泳泡沫奇迹的“罪魁祸首”。

　　国际泳联实际上是在修正一个失误。在去年奥运会上，高科技泳衣就引起争论。对于高科技泳衣对游泳比赛成绩的影响也有过许多批评。但是泳联没有坚决停止高科技泳衣的使用。结果在今年罗马举行的世界游泳锦标赛上，意大利厂商免费发放其研制的高科技泳衣，使来自14 个国家运动员，先后43次刷新31 个项目的世界纪录。

　　但是有许多数据显示，游泳世锦会上刷新世界纪录的空前的奇迹，并非游泳水平提升和游泳技术的提高创造出来的，不是运动员综合素质提升向人类极限挑战的结果，而是“游泳衣”创造出来的。高科技泳衣的“创新”制造了一次“体育泡沫”。高科技游泳衣把游泳水平泡沫化了，把世界纪录泡沫化了。如果此风不灭，世界游泳比赛，从此就将变成“游泳衣比赛”。那将断送人类共同创造的体育文明。

　　国际泳联禁止高科技泳衣的处理方式，有两点值得金融高薪管理深思的地方。

　　，从源头上采取措施。对金融高薪的限制，也要直捣过度创新的衍生品的老巢，取缔过度创造、经营、交易、销售金融衍生品的金融活动，推动金融机构回归金融中介的角色和定位，彻底动摇金融高薪的所谓“业绩”基础和金融高薪的合法性，才是限制金融高薪的蛇之七寸。

　　第二，不留余地，不对自律和自觉遵纪守法有太高预期。只有彻底关闭“潘多拉魔盒”，不让恶魔跳出盒子，才能防止群魔乱舞为恶世界。要限制制造全球的金融泡沫的“始作俑者”之一的国际金融机构高管薪酬泡沫，必须对制造泡沫的“始作俑者”实施“禁止令”或者“限制令”，而非仅仅严加监管。